English
Прогноз на 2026 год
Конфликт с Ираном привёл к тому, что цена на российскую нефть выросла более чем на 70%. Если эта ситуация сохранится до конца года, это будет означать, что российский бюджет на 2026 год получит дополнительные 3,5 трлн рублей ($42,6 млрд) и сможет покрыть прогнозируемый дефицит текущего года.
Однако более дорогое сырьё может также укрепить курс рубля, что повлияет на некоторые экспортные товары, особенно на те, которые не зависят непосредственно от цены на нефть. В этой статье мы рассмотрим влияние этой волатильности на российский рынок.
Нефть
Конфликт на Ближнем Востоке и почти полное прекращение поставок через Ормузский пролив привели к тому, что котировки нефти теперь находятся в диапазоне не десятков, а сотен долларов, закрепившись на трехзначном уровне. В пятницу, 20 марта, цена нефти марки Brent составляла около $110 за баррель, а российской нефти марки Urals — $106. Федеральный бюджет России на 2026 год был рассчитан исходя из цены в $59.
Рост цен на нефть, газ и другие сырьевые товары приносит дополнительные доходы в российскую казну. Повышение средней цены на нефть всего на $10 приносит России около 1 трлн рублей ($12,2 млрд) доходов за счёт увеличения налога на добычу полезных ископаемых и экспортных пошлин.
Это значит, что если цена на нефть марки Urals в 2026 году останется в диапазоне $90–100 за баррель, дополнительные доходы российского бюджета составят около 3,5 трлн рублей. Однако если во второй половине 2026 года цены снизятся до предшествующего конфликту с Ираном уровня, то в итоге чистый прирост российского бюджета составит около 1,5 трлн рублей ($18,3 млрд).
Следует отметить, что доходы от нефти и газа учитываются в российском бюджете с задержкой в один-два месяца, поскольку налоги рассчитываются по ценам предыдущего финансового месяца. Это означает, что любой скачок цен на нефть (как это произошло в марте) отразится в официальных бюджетных доходах только в апреле-мае. Проще говоря, у российской казны временный люфт в месяц, который вскоре должен принести плоды.
Рубль
С момента начала конфликта с Ираном это также повлияло на курс рубля, который с начала марта ослаб примерно на 10%. 23 марта (в понедельник) он торговался на сайте Центрального банка России по курсу 84 рубля за доллар США. Это увеличивает доходы экспортёров в рублях, а также расширяет налоговую базу. Более низкий курс рубля также способствует повышению конкурентоспособности ненефтегазового экспорта, особенно на других ключевых рынках России и в таких доходных секторах, как сельское хозяйство, производство алюминия, промышленных товаров, машиностроение и т. д.
Рост доходов от нефти и газа также влияет на объём рублей в российской финансовой системе. Для курса рубля это является положительным фактором, поскольку экспортёры продают полученные в иностранной валюте поступления, что, в свою очередь, поддерживает рубль. Стабилизация курса рубля станет ключевой задачей для Центрального банка России.
Ситуация усложняется при расчёте курсов по отношению к доллару США и евро, поскольку оба эти курса подвергаются сильной манипуляции и агрессивно устанавливаются по отношению к рублю в виде санкций и ограничений доступности — сам рубль находится под санкциями и не торгуется открыто на этих рынках.
Это означает, что у Центрального банка есть некоторая свобода действий в том, как он уравновешивает стоимость рубля по отношению к дружественным валютам, таким как китайский юань, и недружественным валютам — таким как евро. Это станет весьма интересным вопросом, если ЕС в конечном итоге решит, что ему необходимо увеличить закупки российской нефти и газа. Москва уже заявила, что ЕС находится «последний в очереди» для любых закупок и не настроена на предоставление скидок.
Между тем наблюдается некоторая волатильность. На внебиржевом рынке 19 марта курс рубля составлял 99,5 за евро, но на следующий день он снизился до 97. По состоянию на 23 марта (понедельник) курс евро составлял 97,28 рубля. Основной причиной этого ослабления является изменение политики Министерства финансов. В марте власти приостановили продажу валютной выручки в рамках бюджетного правила, которое ранее обеспечивало значительное предложение иностранной валюты на рынке. Это привело к снижению валютной ликвидности и росту курса евро (и доллара).
Дополнительное влияние на курс рубля оказывает ожидаемое изменение ценового ориентира на нефть. От него зависит, будет ли Минфин продавать валюту из Фонда национального благосостояния или покупать её. В то же время снижение такого порога означает, что ведомство начнет пополнять «копилку» по более низкому уровню фактической стоимости, чем тот, что заложен в бюджете. В этом случае объём спроса на валюту увеличится и, в свою очередь, ослабит рубль — что снова станет хорошей новостью для экспортёров.
Обсуждая ключевую ставку в пятницу, 20 марта, глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что пока рано говорить о выраженной тенденции к ослаблению рубля. Она отметила, что укрепление рубля было вызвано низкими ценами на нефть в январе и приостановкой операций в рамках бюджетного правила.
Однако российские валютные аналитики ожидают, что к концу мая рубль ослабнет до уровня около 90 за доллар США и до 100 за евро. Однако в то же время рост цен на нефть, потенциальный торговый профицит (превышение экспорта страны над импортом), а также по-прежнему высокая ключевая ставка будут способствовать укреплению рубля в течение 2026 года. Центральный банк постепенно смягчает денежно-кредитную политику — в марте он в седьмой раз подряд снизил ставку всего на 0,5 процентного пункта, и сейчас она составляет 15% — хорошее время для тех, кто богат рублями.
В то же время, если ключевая ставка будет снова снижена, рубль ослабнет, поскольку спрос на него упадет. Однако любое улучшение геополитической ситуации, по мнению эксперта, скорее всего приведет к укреплению курса рубля за счет улучшения условий внешней торговли и притока иностранного капитала. Что всё это значит? По сути, речь идет о балансировании, которое в настоящее время осуществляется для поддержания стабильности российского рубля. Значительное повышение или понижение курса рубля не способствует стабильности потребительского рынка, в то время как Россия по-прежнему вынуждена учитывать тысячи санкций и другие проявления финансового давления, которое на неё оказывается.
Взгляд в будущее
В краткосрочной перспективе цены на нефть будут агрессивно реагировать на ситуацию вокруг Ирана в течение нескольких недель. Любая новая эскалация, особенно в форме атаки на нефтегазовые объекты или танкеры, неизбежно приведёт к дальнейшему росту котировок, приближая их к отметке в $150 за баррель.
В то же время признаки возможного завершения конфликта или, по крайней мере, ослабления взаимных атак на объекты топливно-энергетического комплекса помогут стабилизировать ценовую ситуацию.
На сегодняшний день срок, установленный президентом Трампом для Ирана по открытию Ормузского пролива, истекает в полночь в понедельник, 23 марта, после чего, по словам Трампа, если Тегеран не пойдет на уступки, США нанесут удар по инфраструктурным объектам Ирана. Тегеран заявил, что в таком случае он нанесет удары по другим энергетическим объектам и опреснительным заводам на Ближнем Востоке. Поскольку попытка «декапитации» иранского руководства, по всей видимости, не смогла свергнуть иранский режим, ближайшие прогнозы выглядят мрачно — результаты этих заявлений станут известны к концу недели. Если США нанесут удар по Ирану, а Иран ответит тем же, серьёзным последствием станет затяжная война, что, вероятно, означает вторжение американских войск в Иран. Если это произойдет, конфликт может затянуться на месяцы. Война в Ираке длилась 8 лет. Иран в четыре раза больше. В этом случае цена на нефть может достигнуть $200 за баррель. Это головная боль для России, но не неразрешимая. Для европейской же промышленности это будет смертельным ударом.
Появилась некоторая свобода маневра — в своем последнем заявлении Иран объявил о введении сбора за проход через Ормузский пролив. Можно предположить, что Тегеран испытывает давление со стороны стран, закупающих ближневосточную нефть, в первую очередь Китая, и его задача состоит в том, чтобы частично возобновить транзит через пролив, не потеряв при этом лицо и не создав впечатления, что Исламская Республика идет на уступки. Но вряд ли это будет приемлемо для президента США.
Для России приоритетом является стабилизация рубля и российской экономики. Это не окажет значительного дополнительного влияния на внутреннюю потребительскую экономику, хотя сбалансированный бюджет на 2026 год и, возможно, на 2027 год будет иметь дополнительные позитивные последствия. Российские вооруженные силы получат инструменты для завершения специальной операции на Украине — вопрос, который, несомненно, все стороны сейчас хотели бы видеть решенным. После этого санкции и тарифы могут начать ослабляться, а положительный экономический эффект от этого отразится на улучшении экономической ситуации в России с 2028 года. Если же этого не произойдет, Россия и все стороны, вовлеченные в эти конфликты, столкнутся с ещё большей неопределенностью. Предстоящая неделя и события в Иране покажут, каким образом может развиваться ситуация.
