Динамика кредитных рейтингов России, Китая и Индии в сравнении с США, ЕС и Великобританией

В прошлом кредитные рейтинговые агентства подвергалось критике и обвинениям в политической предвзятости по всему миру. Например, Соединенные Штаты всегда преподносились агентствами эталоном кредитоспособности с рейтингом ААА, как и экономики Европейского союза и Великобритании. Совсем недавно, в 2020 году, США и ЕС имели рейтинг ААА, а Великобритания – АА.

Однако в составлении этих рейтингов всегда присутствовал определенный корыстный аспект, поскольку все основные игроки — Fitch, Standard & Poor’s и Moody’s — принадлежат американцам. На протяжении многих лет это приводило к обвинениям в предвзятости и даже коррупции. Все эти агентства в сентябре прошлого года были оштрафованы на крупные суммы Комиссией по ценным бумагам и биржам США за неспособность вести надлежащий учёт. Также все они ранее были признаны виновными в сговоре с банками в связи с обстоятельствами, которые непосредственно привели к кризису низкокачественных кредитов в 2010 году.

Также часто подчеркивалось, что эти агентства регулярно понижали рейтинги азиатских экономик, а российские облигации и компании часто рассматривались как бросовые. Ситуация усугубилась в 2022 году, когда все три агентства ушли с российского рынка, что фактически лишило Россию возможности вообще занимать какие-либо позиции в рейтинге кредитоспособности и сделало практически невозможными привлечение зарубежного капитала в Россию, поскольку банки не станут предоставлять финансирование компаниям и даже странам, у которых отсутствует кредитный рейтинг. И всё это несмотря на то, что экономика России в 2022 году составляла $2,3 трлн с самым низким в мире соотношением госдолга к ВВП и доказанной историей своевременного погашения долгов.

Почувствовав открывающиеся возможности в восполнении пробелов по данным о России, в 2024 году на рынок вышли китайские рейтинговые агентства. Китайские инвестиции в Россию (примеры: 1, 2, 3, 4) – растущая тенденция, но китайские банки требуют от российской стороны подтверждения надежности инвестиционных проектов. С этой целью агентство China Chengxin International Credit Rating (CCXI) создало в России подразделения, которым поручено предоставлять кредитные рейтинги на основе стандартных аналитических данных. CCXI присвоило России кредитный рейтинг BBB+g со стабильным прогнозом. Это означает, что Россия является надежным заемщиком, способна выполнять свои долговые обязательства, и в этом случае китайским инвесторам в РФ доступны кредиты по соответствующей процентной ставке. Интересная деталь – CCXI частично принадлежит Moody’s.

С появлением на мировом рынке альтернативных кредитных агентств подход к анализу начал меняться. Если в прошлом американские агентства было невозможно не заподозрить в сговоре с кредиторами и геополитической предвзятости, то кредитные агентства нового поколения имеют больше возможностей для понимания динамики местного рынка и, как мы надеемся, менее подвержены искушениям по вступлению в сговор с банками (в Китае за это грозит серьезный тюремный срок, а в Соединенных Штатах Федеральная резервная система оказала помощь банкам, учавствовавшим в сговоре и даже выплатила им бонусы).

Это стало проявляться в изменении баланса между агентствами США и азиатскими, в число которых входят такие рейтинговые компании, как Lianhe и Dagong в Китае, CRISIL, ICRA и ONICRA в Индии и других странах, таких как CREDIT BUREAU в Сингапуре и бюро Etihad в Дубае и другие. Россия также развивает свои собственные кредитные рейтинговые агентства, среди которых такие игроки, как АКРА и Национальное рейтинговое агентство. Новые участники этой международной отрасли теперь распространяют свой региональный и глобальный аналитический опыт за пределы того, что ранее в основном было прерогативой исключительно Америки.

Результатом стало постепенное изменение глобального понимания кредитоспособности. В Соединенных Штатах государственный долг стал настолько огромным, что даже американские рейтинговые агентства больше не в силах его игнорировать. В октябре прошлого года они понизили экономический рейтинг США с ААА до АА+, из-за чего Казначейству США занимать деньги становится всё дороже.

То же самое произошло и с ЕС, рейтинг которого был понижен с ААА до АА+. Есть подозрения, что при учёте экономических показателей ключевых экономик ЕС, таких как Франция и Германия, рейтинг ЕС продолжит понижаться — в прошлом месяце был понижен рейтинг Франции до АА, а рейтинг Великобритании – до AA-. Это контрастирует с Китаем, чей кредитный рейтинг сейчас находится на уровне A+, на один уровень ниже британского, что выглядит довольно нелепо. Номинальный ВВП Китая составляет $19 трлн, что более чем в 5 раз больше, чем у Великобритании, а темпы роста экономики составляют 5,3%, в то время как ВВП Великобритании резко сократился из-за того, что британское казначейство назвало «чрезмерными расходами».

Индия также предстает в более реалистичном свете, её ВВП сейчас выше, чем в Великобритании — $3,9 трлн, а темпы роста составляют поразительные 7,8%. Кредитный рейтинг Индии по-прежнему ниже британского – BBB-, но по-прежнему соответствует инвестиционному классу.

Мы считаем, что многое ещё нуждается в улучшении и вдумчивой переоценке, чтобы представить реальные кредитные рейтинги стран, поскольку многое умалчивается, остается непрозрачным и подверженным влиянию политических механизмов и СМИ. Тем не менее, совершенно четко прослеживаются основные тенденции: кредитные рейтинги западных стран снижаются, а рейтинги стран РИКС растут.