Английский
Тема государственного долга Украины скоро станет актуальной, поскольку Международный валютный фонд (МВФ) назначил встречу для обсуждения с кредиторами на 17 апреля. МВФ уже заявил, что этот вопрос требует «глубокой проработки».
По данным Focus Economics, государственный долг Украины достиг 78,5% ВВП в 2022 году и почти наверняка будет выше в 2024 году. Этот показатель намного выше среднего по Восточной Европе, составляющего 32,5% ВВП.
Это говорит о том, что в 2022 году госдолг Украины составлял около $128 млрд. В основном эта задолженность принадлежит банкам Украины: на долю Центрального банка Украины приходится около 50%, доля государственных банков около 30%, а остальная часть распределена между частными коммерческими банками, компаниями, нерезидентами и местным населением. В подобных случаях банки обычно выпускают облигации, которые в прошлом покупали в основном европейские банки.
Однако в декабре МВФ заявил, что динамика долга и способность Украины его финансировать ограничены как в базовом, так и в неблагоприятном сценарии, и даже с учетом фискальной корректировки и официальной поддержки эти показатели по-прежнему находятся за пределами управляемых уровней.
МВФ считает, что Украине необходимо сократить государственный долг до 82% ВВП к 2028 году и до 65% ВВП в 2033 году. Среди целей реструктуризации также указано, что валовые потребности в финансировании должны составлять в среднем 8% ВВП в постпрограммный период (2028-2033 гг.).
Встреча 17 апреля важна, поскольку это, по сути, встреча группы кредиторов, которые будут решать, как справиться с очевидной неспособностью Украины погасить существующие облигации. Они будут ожидать стрижки. Однако за этим последуют просьбы о выделении дополнительных средств в рамках уже согласованного механизма расширенного финансирования (EFF) для Украины. Сумма еврооблигаций составила $15,6 млрд и была согласована кредиторами Украины в марте 2023 года. Это должно было обеспечить определенное финансирование на пятилетний период 2023-2028 годов и предназначалось для поддержания работоспособности украинского правительства в течение следующих 5 лет.
В рамках этой сделки украинское правительство обязалось принять многочисленные меры в период EFF для управления государственным долгом и достижения трех целей, а именно: восстановить устойчивость долга, поддерживать ликвидность и сократить дефицит финансирования, а также создать необходимые условия для участия коммерческого сектора в посткризисном восстановлении.
Правительство тогда заявило, что «украинские власти изучат ряд альтернативных сценариев для обеспечения выплаты долга и максимизации эффективности и успешности процесса, осознавая при этом цель скорейшего восстановления доступа Украины к рынку». Украинское правительство наняло финансовых и юридических консультантов для поддержки этого процесса.
Министерство рассчитывало начать переговоры с коммерческими кредиторами о новом переносе сроков погашения в начале 2024 года, чтобы завершить их к середине 2024 года. Встреча с МВФ должна стать частью этого процесса.
Пока неясно, как правительство Украины объяснит меры, о которых оно заявило, и были ли они успешными. Также пока неясно, как Киев предложит жизнеспособные планы по сокращению государственного долга к 2028 году и еще больше – к 2033 году.
По сути, эти обсуждения станут ключевым испытанием для президента Зеленского и Министерства экономики Украины. МВФ – и кредиторы Украины – захотят увидеть на столе твердые факты и «дорожную карту», чтобы понять, как Украина может избавиться от долгов. Например, были сообщения о том, что украинские планы фискального развития и будущей промышленной производительности зависят от возвращения земель, которые уже вошли в состав России. Если это правда, то это, несомненно, будет считаться нереальным.
Таким образом, Украина, похоже, близка, если уже не находится в состоянии дефолта по своим существующим EFF с небольшой надеждой на повышение ожиданий. Если это так, то, скорее всего, произойдет одно или несколько из трех событий:
- изменения в правительстве Украины, направленные на установление финансовой жесткой линии под бюджетным контролем ЕС;
- продолжение расширения и увеличения долга Украины при поддержке Запада – хотя остается неясным, откуда возьмутся эти деньги;
- признание того, что наилучшим вариантом экономических действий было бы позволить России взять на себя часть долга Украины. Это означает признание того, что основным экономическим аргументом должно быть нынешнее состояние Украины, а не то, каким оно было до 2014 года.
Таким образом, исход встречи 17 апреля вполне может определить будущее Украины, ее жизнеспособную территорию и план экономического развития. Становится все более очевидным, что кредиторы Украины будут решать, какой курс действий им выбрать. Финансовое пространство для Украины для демонстрации того, что она является жизнеспособной нацией, а не несостоявшимся государством, теперь закрывается. Работа по продаже российского фактора западной общественности будет рассматриваться как побочное сопутствующее шоу, которое предстоит разыгрывать политикам. Будет интересно понаблюдать, какие роли и как именно политики будут играть.
