Английский
Соединенные Штаты и Европейский союз одобрили решение о передаче процентов, полученных от замороженных в США и ЕС российских ценных бумаг, Украине для погашения кредита в размере $20 млрд. Мы анализируем последствия этого шага.
Общая сумма долга США
США и ЕС предоставили Украине кредит в размере $20 млн, однако по нему также должны быть выплачены проценты. Хотя эта ставка не была объявлена, процентная ставка Международного валютного фонда (МВФ) для крупных заемщиков в настоящее время составляет более 8%. В зависимости от того, как это будет структурировано, общая сумма, которую Украина должна будет выплатить, вероятно, будет значительно больше. Всего 8% от $20 млрд составляют $1,6 млрд. Эта сумма может быстро увеличиться в зависимости от того, как будет структурирована процентная ставка в кредитном соглашении.
Общая сумма замороженного российского капитала
Обеспечением по этому кредиту служат замороженные российские активы, находящиеся как в Европейском союзе, так и в США. В ЕС они в основном находятся в распоряжении транзакционной компании Euroclear и, по оценкам, составляют $278 млрд наличными (фактически хранятся в евро). Соединенные Штаты не объявили сумму российских финансовых активов, но, по оценкам, она составляет около $67 млрд. Таким образом, общая стоимость замороженных денежных средств составляет около $345 млрд. Этот капитал является законной собственностью российского народа.
Особо следует отметить, что из этой общей суммы ЕС владеет более 75% и несет соразмерный правовой риск и ответственность.
Еще один момент, который необходимо рассмотреть – это определение термина «замороженный». Юридическое определение этого понятия является ключевым вопросом, поскольку российский капитал был «заморожен» по приказу политических лидеров США и Европейского союза, а не по инициативе каких-либо финансовых институтов. Кроме того, замораживание этих денег произошло в кратчайшие сроки и беспрецедентным образом. Это означает, что ответственность за эти деньги в конечном итоге несут суверенные правительства, а затем и их собственные налогоплательщики. Учитывая беспрецедентный способ замораживания этих денег, законность такого поведения также вызывает сомнения.
Что касается определения «замороженные», то этот термин подразумевает, что с капиталом ничего не происходит, он просто остается на месте. Однако это явно не так, поскольку на капитал начислялись проценты, и теперь эти проценты передаются Украине для погашения кредита. Таким образом, юридическое определение «замороженного» капитала неоднозначно.
Законность
Не существует признанного правового механизма, который бы оправдывал замораживание или распределение процентов по российским активам. Поэтому риск и ответственность за продолжение этих процедур возлагаются на правительства Соединенных Штатов и Европейского союза. Как уже говорилось, эта ответственность и риск в конечном итоге ложатся на их граждан и налогоплательщиков.
Существуют также вопросы, касающиеся санкций и юридической беспристрастности. Если российское правительство захочет возбудить дело против США и/или Европейского союза, какой международный суд будет считаться достаточно беспристрастным для вынесения решения? Во многом именно в этом заключается проблема, с которой Москва сталкивается в настоящее время при подаче судебных исков против США или ЕС. Однако это тоже вызывает серьезные вопросы, касающиеся этического состояния мировой юриспруденции.
Западные капиталы в России
Западные компании, инвестировавшие в Россию, также имеют в ней активы, причем Россия принимает законы не для того, чтобы заморозить их, а для того, чтобы не дать им покинуть страну. Общая стоимость активов не разглашается, но предполагается, что они составляют сумму, аналогичную российскому капиталу, находящемуся на Западе.
Это означает, что Россия, хотя передача любых активов за рубеж может быть одобрена только президентом Путиным, позволяет использовать эти активы в стандартном деловом обороте и получать прибыль в зависимости от вида деятельности. Около 75% всех предприятий с западными инвестициями остались на российском рынке, несмотря на риторику об уходе из России. Они сделали это потому, что российский внутренний рынок весьма значителен – это потребительский рынок с населением в 143 млн и свободным торговым доступом еще к 42 млн человек.
Следует также отметить, что рост ВВП России составил 3,65% в 2023 году и, как ожидается, составит около 4,1% в 2024 году. Западные компании в России частично использовали этот рост в своей деятельности, увеличивая прибыль и, следовательно, повышая стоимость западных активов в стране.
До сих пор Москва в основном не трогала их. Однако появились комментарии о национализации некоторых из этих компаний, передаче их в государственную собственность и, в конечном счете, продаже российским предпринимателям. Несколько случаев реализации именно такого сценария, в частности, активов Carlsberg в России, являются примером – они были приобретены государством и впоследствии проданы. Как и захочет ли Москва продолжать такую политику в отношении западного бизнеса в России – вопрос спорный. Однако, учитывая то, что Путин в любом случае может сохранить активы под западным управлением и не захочет, чтобы его считали навязывающим государственную собственность частным компаниям, можно предположить, что он не станет ей следовать. Мы считаем маловероятным, что Москва будет искать способы для дальнейшего возмещения ущерба. Если это верно, то это также возвращает к юридическим вопросам о том, что такое «собственность», и к законности действий США и ЕС.
Позиция ЕС
Существуют ключевые моменты, которые вызывают серьезную тревогу у мирового сообщества. Во-первых, Соединенные Штаты и Европейский союз все чаще воспринимаются как страны, действующие вне согласованных на международном уровне конвенций и навязывающие свои собственные решения, основанные на политике, а не на верховенстве закона.
Это подрывает доверие к их институтам. Примечательно, что Euroclear прокомментировала навязанное компании Европейским союзом решение о том, что она должна переводить проценты, полученные российским капиталом, на Украину, как неприемлемое. Генеральный директор Euroclear Валери Урбен заявила, что планы по конфискации московских активов должны предусматривать и передачу всех обязательств: «Нельзя оказаться в ситуации, когда активы арестованы, а через пару лет Россия приходит и стучится к нам в дверь со словами: „Я хочу вернуть свои ценные бумаги“, когда активы исчезли. Если произойдет конфискация активов, все должно переместиться, в том числе и обязательства (из Euroclear)». Это означает, что Euroclear сама обеспокоена ответственностью и рисками и хочет переложить ответственность непосредственно на ЕС.
Тем временем главный дипломат Европейского союза Кайя Каллас выразила сомнение в том, что Россия когда-либо вернет свои суверенные активы. Во вторник, 10 декабря, Каллас заявила, что «Россия юридически имеет законные права на активы, иммобилизованные Западом». Однако она добавила, что ЕС должен использовать деньги на восстановление Украины, прежде чем передавать все, что осталось. Короче говоря, главный дипломат ЕС признает, что Евросоюз намерен игнорировать «законные претензии». Это отказ от международного права.
Глобальные последствия
Последствия такого шага огромны, и правительства других стран мира крайне обеспокоены. По сути, Соединенные Штаты и Европейский союз заявляют, что «акт владения активами от имени другой страны теперь может быть истолкован как законное владение» – независимо от международных законов.
Это значительно подрывает доверие к обеим странам как к убежищу для хранения суверенных активов. Опыт России на самом деле не уникален – он становится частью внешней политики Запада. Когда США вышли из Афганистана в 2021 году, они также заморозили принадлежащие афганскому народу активы на сумму около $7 млрд из резервов, размещенных на депозитах в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, в дополнение к $2 млрд афганского капитала, хранящегося в ЕС.
50% этих денег, принадлежащих народу Афганистана, впоследствии были частично распределены среди граждан США, пострадавших от терактов 9/11, совершенных Аль-Каидой в 2001 году. В результате того, что деньги не были возвращены в Афганистан, в стране начался голод, в результате которого, по данным организации Save The Children, около 50% населения Афганистана страдало от серьезного недоедания.
Замораживание и распределение суверенных активов России на сумму $345 млрд, таким образом, свидетельствует о новой западной, глобально инклюзивной внешней политике захвата и перераспределения капитала, который на самом деле принадлежит другим странам. Концепция «законного владения» и международные законы, регулирующие ее, были поставлены под сомнение. В результате политические решения и западная политическая мысль стали превалировать над международным правом.
Это создает серьезные проблемы для других стран, владеющих суверенными активами на Западе.
Что будет дальше?
Никто толком не знает, какими будут последствия, тем более что в Белом доме скоро будет новый президент. То, как Трамп посмотрит на этот вопрос, будет иметь ключевое значение, но в настоящее время ситуация несколько хаотична.
Учитывая стандартную практику борьбы с рисками, незападные правительства по всему миру будут обсуждать между собой план действий и искать способы уменьшить риск ареста их активов Западом. Это будет особенно важно для правительств, не находящихся в особенно хороших отношениях с Соединенными Штатами и Европейским союзом, поскольку они будут воспринимать себя как подверженные большему риску.
Что касается санкций и частичных санкций, уже введенных США или ЕС в отношении суверенных правительств или видных государственных деятелей, то в настоящее время они распространяются на следующие страны мира:
Европа
Беларусь, Босния и Герцеговина, Россия и Сербия
Африка
Бурунди, Центральноафриканская Республика, ДР Конго, Эритрея, Эфиопия, Гвинея, Гвинея-Бисау, Ливия, Мали, Нигер, Сомали, Южный Судан, Судан, Тунис и Зимбабве
Ближний Восток
Иран, Ирак, Ливан, Сирия, Турция и Йемен
Центральная Азия
Афганистан
Азия
Камбоджа, Китай, Гонконг, Мьянма и Северная Корея
Латинская Америка
Венесуэла, Гватемала, Гаити, Куба, Никарагуа.
Это означает, что около 20% всех стран мира в настоящее время находятся под действием санкций, введенных либо Соединенными Штатами, либо Европейским союзом. Эти санкции будут иметь первостепенное значение для тех, кто хочет снизить риски, связанные с Западом.
Последствия
Вопрос о том, как это проявится, остается открытым – это неизведанные воды. Никто не захочет резко колебать существующую глобальную экономическую систему, но изменения, несомненно, произойдут. Среди некоторых стран, особенно в Африке и Латинской Америке, они, скорее всего, будут скоординированными, и в них примут участие такие организации, как БРИКС, куда постепенно переместятся торговые и производственные цепочки, а значит, неизбежна эрозия необходимости удерживать капитал на Западе.
Китай является важным игроком в этой сфере и уже давно выражает желание перестраховаться от рисков, связанных с долговыми обязательствами США. Уже несколько лет он продает гособлигации США, что сейчас стало долгосрочной политикой. По данным Казначейства США, в период с марта 2023 года по март 2024 года Китай продал казначейские облигации США на сумму $100 млрд в дополнение к $300 млрд, которые он продал за последнее десятилетие. Пекин по-прежнему является вторым по величине иностранным держателем американских долговых обязательств, сумма которых составляет около $816 млрд. Вопрос о том, как США будут управлять своим долгом, учитывая, что он уже составляет $33,4 трлн, является существенным, при том, что его оценочная стоимость теперь зависит исключительно от доверия глобальных экономических партнеров.
Когда Китай дедолларизирует свою экономику до более разумного, по мнению Пекина, уровня риска (примерно к 2028-29 годам), давление на доллар США усилится.
Для Европейского союза риск ущерба также значителен. В его руках находится самая большая часть замороженного капитала России, причем в евро. Удар по доверию к евро путем передачи процентов, полученных в этой валюте, третьей стороне (Украине) может привести к тому, что зарубежные активы, хранящиеся в евро, значительно сократятся. Это повлияет на доверие к евро и как к «резервной» валюте по отношению к доллару США – и не будет воспринято негативно в Соединенных Штатах, которые почти наверняка захотят поддержать использование доллара, видя гибель своего главного конкурента.
Идеальный экономический шторм, по крайней мере для Запада, назревает, а отправка российского капитала на Украину – лишь начало длительного процесса. Наблюдение за тем, как Соединенные Штаты и Европейский союз будут им затронуты, в первую очередь путем тихого вывода активов и средств, принадлежащих их более сомневающимся и экономически критически настроенным глобальным торговым партнерам, станет одним из способов мониторинга ситуации и соответствующей адаптации. Дедолларизация активов станет для многих более приоритетной задачей, чем избавление от евро. Налогоплательщикам и инвесторам в ЕС стоит обратить на это внимание.
